年收入5亿，网络名人“生椰拿铁”背后的糖浆企业冲刺IPO
为瑞幸和星巴克提供原材料是好生意吗？
作者|刘钦文
编辑武丽娟
来源|野马财经
“如果我这辈子只能喝一种咖啡，我会选择生椰子拿铁。直下吸管喝第一口，浓郁的椰奶味，浓郁的香味。椰子的甜味和咖啡的苦味，结合在醇厚的牛奶香味中，是非常独特的！”肉说。
去年夏天，瑞幸的一杯生椰子拿铁在互联网上很受欢迎。“爆款”让咖啡品牌“吃肉”，品牌背后的供应链企业也喝上了“汤”。浙江德信食品科技有限公司(以下简称“德信食品”)是瑞幸的供应链企业之一。得益于生椰子拿铁的火爆，德信食品2021年收入增长48%，现在要冲刺深圳主板。
德信食品的招股说明书也揭示了中国咖啡市场模式的一个角落。虽然德信食品的销售额上升，但前最大的客户星巴克退出了二线。在咖啡市场，瑞幸在过去的一年里也疯狂扩张，成功地超过了星巴克，成为中国商店数量最多的咖啡品牌。前线战场的变化将如何影响后方的位置？
年收入5亿，利润被挤压
有人说，世界上没有什么是一杯奶茶解决不了的。如果是这样，那就两杯。
据烧灼咨询统计，2020年，我国现制茶饮消费群体达到2.5亿人，年人均消费量为6.2杯。巨大的消费能力背后是快速增长的市场。2015年至2020年，中国现制茶叶市场规模从422亿元增长到1136亿元，年均复合增长率为21.9%。预计2025年中国现制茶叶市场规模将达到3400亿元，未来市场前景广阔。
德信食品也是茶叶市场的玩家之一。主要产品包括饮料浓浆、风味糖浆、饮料配料等。
图源：《招股说明书》
因此，德信食品的上游客户主要是餐饮连锁企业和现制饮料企业。目前，德信食品的客户群包括百胜中国、麦当劳、星巴克、瑞幸咖啡、7甜、蜜雪冰城、奈雪茶、书也烧仙草、夏布夏布、宜家、华莱士、阿华田、乐乐茶、海底捞、永和王、三只松鼠等知名品牌企业。
2019年至2022年1月至6月（以下简称“报告期”），德信食品对前五大客户的总销售收入分别为2.17亿元、1.82亿元、2.87亿元和1.14亿元，分别占当期总销售额的55.16%、50.91%、54.17%和47.81%。
“这些咖啡和茶的供应商一般占公司收入的10%以上。客户集中度高、过度依赖单一客户的风险不利于公司的稳定发展和可持续经营。这也是公司上市后需要通过丰富的产品线、客户和市场多元化来解决的问题。”IPG中国经济学家柏文喜说。
随着人们对奶茶和咖啡的热爱，德信食品的收入迅速增长，报告期分别为
3.93亿元、3.57亿元、5.29亿元、2.39亿元；但净利润分别波动为8198万元、6748万元、9580万元和2549万元。
净利润波动的原因是德信食品面临着被下游客户降价和上游原材料价格上涨的局面。报告期内，德信食品主要产品销售价格持续下降。其中，饮料浓浆从14.39元降至12.37元，风味糖浆从10.16元降至8.21元，饮料小料从28.81元降至8.46元。
德信食品在招股说明书中表示：“为了促进销售，公司降低了部分产品的单价，实现了适当的利润。”。
图源：《招股说明书》
德信食品的主要原料是果蔬汁、糖、茶等。上述原料成本占公司主营业务成本的50%以上。果蔬汁从10.24元/公斤增加到11.78元/公斤，糖从5.01元/公斤增加到5.35元/公斤，茶从43.08元/公斤增加到56.89元/公斤。
报告期内，德信食品主营业务毛利率逐渐下降，分别为42.74%、39.09%、36.97%和30.41%。
“生椰拿铁”拯救瑞幸和德馨？
作为茶叶产业链上的企业，上下游、前后端往往相互影响。从德信食品招股说明书中，我们也可以看到中国咖啡市场格局的变化。其中，瑞幸和星巴克一直是该行业的领先竞争对手。
2018年5月，瑞幸发布了一封公开信，称星巴克要求其供应商“频繁施压”，并透露瑞幸咖啡的许多供应商与星巴克供应商重叠。德信食品是重叠供应商之一。
根据招股说明书，德信食品2019年和2020年的最大客户是星巴克，年销售额分别为1.28亿元和0.79亿元，占当前销售收入的32.62%、22.25%。
星巴克可以说是引领中国咖啡潮流的企业。1999年，星巴克在中国大陆开设了第一家门店。速溶咖啡、即饮咖啡和现磨咖啡是咖啡饮料行业的三大主要产品。从那时起，现磨咖啡在中国发展迅速，具有其质量和风味的优势。许多连锁咖啡企业纷纷崛起。
图源：罐头图库
然而，2021年，德信食品对星巴克的销售额虽然变化不大，但却降为了第二大客户。最大的客户变为瑞幸，2020年的销售额从2157万元变为2021年的1.26亿元，同比增长486%。
瑞幸销售额的快速增长归功于“爆炸性产品”：生椰拿铁。2021年4月，瑞幸推出生椰拿铁，创造了“一秒内售罄”、“全网催货”的现象。根据2021年财务报告，瑞幸总净收入为79.65亿元，同比增长97.5%。生椰拿铁年销量超过7000万杯。据估计，按折扣价18元/杯计算，生椰拿铁8个月内为瑞幸咖啡贡献12.6亿元，占总收入的15.82%。
到2022年4月，瑞幸推出生椰拿铁一年后，官方数据显示，生椰拿铁单品销量超过1亿杯。
“爆款产品”不仅让瑞幸走出了“财务造假”的低谷，也赶上了星巴克。截至2021年12月31日，瑞幸门店总数达到6024家，正式超过星巴克中国557家，成为中国最大的连锁咖啡品牌之一。
如今，差距仍在扩大。根据饿了么发布的《中国咖啡产业白皮书报告》，截至2022年，瑞幸门店8171家，新开2939家，星巴克6882家，新开681家。
从财务数据来看，星巴克2022财年第三季度报告显示，中国市场收入5.4亿美元，同比下降40%，门店销量同比下降44%。瑞幸总净收入38.95亿元，同比增长65.7%。
德信食品作为后端企业，收入也迅速增长。瑞幸主要从植物蛋白饮料浓浆中购买德信食品。德信食品的植物蛋白饮料浓浆产品为生椰奶、厚椰奶、燕麦奶等系列产品。这些系列产品主要由椰奶、椰子水和燕麦奶制成。
图源：德馨食品官网
2021年，德信食品植物蛋白饮料浓浆销量8263.87吨，平均销售单价13.1元/公斤，营业收入1亿元，是饮料浓浆营业收入增长的主要来源。
然而，到2022年上半年，德信食品对瑞星的销售额迅速下降，销售额仅为2791万元，已成为第三大客户。截至2022年10月底，蜜雪冰城门店数量为23295家，在中国现有茶叶行业排名第一。
股权收购引询，中信资本入局
作为茶叶原料的供应商，德信食品背后的创始人可以说是受过训练的。林志勇出生于1971年，是江南大学94级硕士学位。该大学最重要的专业是食品科学和工程。林志勇毕业于油和蛋白质工程专业。毕业后，他获得了外国公司的录取通知书，并在全球日化巨头宝洁公司工作。
到2008年，林志勇转身创业，成立了上海德信贸易公司。直到2012年，德信食品前身浙江德信饮料有限公司成立于新茶市场。2014年，德乐在亚洲持有20%的股份。林志勇的弟弟史文超被德乐亚洲任命为监事。
然而，德乐亚洲在2017年底退出了德信食品，但史文超留下来，现任德信食品副董事长。到目前为止，史文超直接持有6.15%的股权，史文超的配偶吕毅持有德信食品控股股东德信实业46.3%的股权。
根据招股说明书，林志勇、史文超、吕毅是一致行动人。林志勇直接或间接控制的投票权占公司股本总额的75.29%，是实际控制人。
为了成功IPO德信食品，林志勇也进行了资产整合。除德信食品外，林志勇、史文超、吕毅还拥有浙江新芝风味、德信浓缩、德信商务、嘉兴新信、乐谱食品、水果饮料、新联恒等企业。都由林志勇实际控制。
IPO企业的相关交易一直是审查的重点。德信食品收购了上述公司的股权和资产，以减少相关交易。
图源：《招股说明书》
除上述6家企业外，2021年5月27日，新联恒股权交易价格750万元转让给德信食品。上述资产总价约8000万元。其中，德信食品三次收购浙江新芝风味，总金额约5100万元。
根据招股说明书，截至2022年6月30日，浙江新芝总资产2亿元，净资产1亿元，净利润仅172万元。新联恒总资产6536万元，净资产5971万元，仍处于亏损状态，净利润-116万元。
这也被中国证监会要求解释上述被收购企业的历史投资是否到位，是否存在争议或潜在争议，是否存在委托持股或其他利益安排；资产重组的定价依据和公平性，以及逐步收购浙江新芝风味的原因；相关价格的实际支付、资金收购来源和合法性。
“收购浙江新芝风味、德信浓缩、德信商务、光谱食品等四家关联企业，是同一控制下的资产收购，以实收出资为定价依据，是股权转让方的真实意图，具有合理性。收购嘉兴新新、陶果饮料等两家关联企业，是同一控制下的资产收购，以净资产为定价依据，是股权转让方的真实意图，价格公平。”德信食品说。
除创始人林志勇等人外，2021年6月，中信资本背景下的金仑投资和瞪羚三号也参与了德信食品的投资，按每股51.31元的价格，共计2.6亿元入股德信食品，占总股份的10.04%。
千亿茶叶市场玩家众多，德馨食品不是唯一的IPO成员。事实上，在过去的两年里，新的茶叶供应商企业在过去的两年里迎来了上市潮，为活力森林、西茶等知名企业提供赤苔糖醇的三元生物（301206）.SZ），宝立食品(603170)是达美乐、喜茶等企业提供食品调味品的供应商.SH），田野股份是提供奈雪茶、茶百道、上海阿姨等原料果汁的供应商(832023).BJ）资本市场已成功登陆。
在IPO浪潮中，除了德信食品，为西茶、星巴克、麦当劳、德克士、蜜雪冰城等提供纸杯/碗、纸餐盒、杯/盖、吸管的恒信生活正在向资本市场冲刺。你认为德信食品能突破重围，成功上市吗？你平时喜欢喝谁的奶茶或咖啡？你注意过背后的供应链企业吗？欢迎在下面留言讨论。
