ps是什么意思-PE、PB、DCF、FMV，这些令人头皮发麻的缩写都是

PE、PB、DCF、FMV，头皮麻木的缩写是什么？

很多公司涨得多，不代表估值贵；很多公司跌得多，不代表估值便宜。

——张坤

文/巴九灵

去年疫情过后，股市走出了大牛市，主动公募基金的业绩中位数也高达 37%，很多买基金炒股的朋友赚了不少钱。

但今年股市堪称地狱难，板块不断轮换，白酒、半导体、光伏、煤矿几乎轮换。也许上周是YYDS(永恒的上帝)，下周会变成YYDS(同样的死亡)。

而且，不仅板块在旋转，主流估值方法也在旋转。

笑话是这么说的：

当我学会DCF时，你拥抱股息率；当我学会股息率时，你计算PEG；当我学会PEG的时候，你想象FMV；当我学会FMV的时候，你又回到了低PE。

这些英文缩写，每一个都有一长串的学术解释，解释会涉及到新的术语，让人头皮麻木。当你赚钱的时候，我觉得他们可以解释；当你赔钱的时候，我觉得每个人都无法解释。

它们是无效的指标吗？当然不是。它们的有效前提是你能正确理解它的适用范围和优缺点。

今天，小巴用一些流行的例子来解释这些估值的英文缩写，以帮助你更好地理解估值和投资。

小巴最近看上了镇上的一家小超市，想盘下来。经过小巴的详细观察和仔细计算，发现这家小超市的所有资产加起来值50万元。

如果超市老板开价50万，简单来说，这家超市的PB50万除以50万，相当于1，正好符合传统的“一分钱一分货”的认知。

如果超市老板开价100万元，那么PB就是2，贵；如果超市老板开价30万元，那么PB就是0.6，属于“破净”状态，便宜。

然而，超市不是一堆只会损失的商品，而是一家可以赚钱的企业。虽然净资产只有50万元，但如果明年赚钱，资产将超过50万元。因此，有必要引入一个新的指标来衡量超市的盈利能力，即PE。

小巴看了超市老板提供的账簿，发现超市去年净利润10万元。然后，老板开了50万元，PE是5倍，也就是说，5年可以回来；100万元，PE是10倍，也就是说，10年可以回来。PE越高，时间就越长。

但是，PE看过去的账目，只能反映现在不能反映未来。

假设小巴盘下超市后，第一年利润10万元中的9万元用于重新装修店铺。这样做，第一年的净利润只有1万元，PE突然从5倍变成了50倍。但第二年，由于店铺焕然一新，生意不错，净利润增加到12.5万元，PE从50倍降到4倍。

消费行业更适合PE估值模型

事实上，即使是一家非常好的公司，其利润也可能上下波动。市场变化、R&D投资、疫情等都可能对利润产生很大影响。一些好公司甚至会因为持续投资尖端技术而长期亏损，比如著名的亚马逊。

此时，如果你想更准确地判断一家公司的投资价值，轮到PS指数出现了。

市场营销率的优点是稳定性。在大多数行业，营业收入的波动小于净利润。

例如，小巴在购买超市后进行装修。装修费用导致净利润暴跌90%，但收入不会如此剧烈下降。相反，由于商店的装修，客流量增加，收入也增加。此时，虽然PE指数高得离谱，但PS指数显示了超市良好的运营状况。

电子商务行业更适合PS估值模型

然而，PS也不是万能的。或者上面的例子，如果小巴接管后管理不善，搞促销活动，赔钱赚钱，导致毛利率下降，企业状况恶化，但PS指标仍然很好，因为收入很好——这是真正的“不赚钱，交朋友”。

此外，由于不同行业的利润率不同，PS指标也会有所不同。我们不能将超市的PS指标与汽车厂的PS指标进行比较，然后论证哪一个更值得投资。

PB、PE、PS三种估值方法是投资市场上最常见的，适用于大多数常见行业。许多金融投资软件将为股票提供这三个指标的查询。

然而，一些新兴行业和特殊行业必须使用其他估值方法。接下来要介绍的指标基本上只出现在专业机构的分析报告中。

简单来说，DCF估值法是通过计算一个公司未来能赚多少钱来判断它现在值多少钱。

有一个重要的概念叫贴现。

以超市为例，假设小巴超市今年、明年、明年、后年可以赚10万元，但由于通货膨胀的存在，明年、后年、后年赚钱，其购买力肯定不如今年的钱，就像今年的10元不能和20年前的10元一样。所以，小巴的盈利能力实际上正在下降。

因此，如果你想准确衡量你将来能赚多少钱，你必须把你每年赚的钱除以贴现率，转化为今年的购买力。明年，除一次，明年除两次，等等，最后加上多年的贴现价值，得到超市当前的市场价值。

听起来很复杂。事实上，我们的信用卡分期付款和抵押贷款都使用这一原则。

对于DCF估值法来说，企业业绩的稳定增长是一个非常、非常重要的先决条件。如果企业业绩明年增长，明年下降，DCF估值将大大扭曲。

白酒行业更适合DCF估值模型

因此，DCF估值法广泛应用于公共事业、电信等现金流可预测性高的行业。当然，过去五年也有a股市场之王白酒。对于科技、生物医学等现金流波动频繁、业绩不稳定的行业，需要使用其他估值方法。

假设现在有两家超市进入了小巴的投资替代名单。两家超市的价格是100万元，净利润是10万元，但超市A的利润增长率是10%，超市B的利润增长率只有5%。

如果算PE，两家超市没有区别，但如果算PEG，超市A的PEG是1010=1，超市B的PEG是105=2，这就是PEG指标的意义——可以反映利润增长率。显然，超市A增长更好，投资价值更大。

在市场上，一些股票的PE已经达到了数百甚至数千只。从PE的角度来看，价格太贵了，八辈子都回不去了。但由于他们的利润增长迅速，如果从PEG的角度来看，价格要便宜得多。

一般来说，当行业或企业处于上升期时，更适合使用PEG估值法，如过去两年的热新能源汽车。当特斯拉的市盈率超过1000倍时，它并没有扼杀大多数投资者对它的痴迷。

应用于之前的例子，如下：首先，根据人口、购买力、价格等因素，计算30年后，超市行业在小巴所在城市的市场份额为200亿元。然后估计，凭借小巴的聪明才智，他可以在未来30年内将超市运营成占市场份额10%的领导者，从而得出小巴超市的最终市值为20亿元（200亿元的10%）。

听起来很离谱，不是吗？但是真的有很多人这么算。

今年8月，一家金融机构的分析师为一家电力电池公司计算了FMV，得到了2060年1700多亿元的结果；200年后，贵州茅台的利润水平约为1.41万亿元。

如果你认为他们是胡说八道，请看下一个重量级的例子：1996年，查理芒格计算，2034年可口可乐市值可能达到2万亿美元。

FMV估值模型更适用于必选消费行业

芒格是对的吗？没有。如果可口可乐想在2034年实现目标，需要每年保持8%的增长，但在过去20年中，可口可乐的平均年化回报率只有5%。

归根结底，FMV估值法有太多的变量和太长的周期，这是对投资者认知水平和心态的巨大考验。即使是大股神也不能保证准确性。当然，普通投资者在使用时应该更加谨慎。

除上述六种估值方法外，市场上还有许多主流的估值方法，如EV/EBITDA、FCFF等，但和上述六种一样，每一种估值方法都有其适用的行业和企业，每一种都有其固有的缺点。

如果你把某种估值方法当作万用钥匙，如果你符合估值，你可以买，如果你不符合，你可以卖。十有八九，你会损失惨重。你会发现，过了一段时间，有人会用新的估值方法来驳斥你的估值方法，并反复论证：目前的价格不贵，股价不是最高的，只是更高的。只有当你真的被困住时，你才知道你真的买得很贵。

那为什么要了解这些估值方法呢？

答案是真正了解一家公司。

通过不同的估值方法来评估公司的股价，我们可以从多个角度了解公司如何赚钱，如何发展业务，如何应对竞争。理解这些，投资不再是一件非常困难的事情。