美联储3月份加息50个基点还是25个基点？回顾历年9轮加息的原因和副作用|央行和货币
《清华金融评论》资深编辑王茅
美联储将于北京时间3月23日公布利率讨论结果。到目前为止，市场观念仍在不断变化，因此3月14日发布的CPI数据非常关键。数据最终决定了美联储加息周期将持续多久，上升到什么高度。在美联储本轮加息1周年之际，回顾布雷顿森林体系崩溃后50年来美联储9轮加息的原因和副作用可能会激励读者。
3月份美联储加息50个基点，还是25个基点？
美联储于2022年3月启动了这一轮加息周期。到目前为止，它已经加息8次，共有450个基点。联邦基金利率已从0-0.25%上升到4.5%-4.75%。
3月份议息会议结果将于北京时间3月23日公布。芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具-美联储观察工具（FedWatch）——根据3月8日的数据，美联储在这次会议上加息25个基点，4.75%-5%的概率为29.5%，50个基点，5%-5.25%的概率为70.5%。
然而，情况于3月11日发生了变化。根据美联储当天发布的数据，投资者预计美联储将加息50个基点的概率为48.4%，加息25个基点的概率为51.6%。
原因是劳工部周五(10日)发布的报告显示，2月份失业率上升至3.6%，高于预期的3.4%；2020年3月以来，劳动力参与率略有上升至62.5%。平均时薪同比增长4.6%，低于预期4.8%；同样低于预期的0.4%，环比增长0.2%。
此外，硅谷银行破产的原因与美联储短期内大幅加息、融资成本大幅增加无关。
美联储本轮激烈运作后，美国CPI同比增长有所下降，从2022年6月的9.1%下降到2023年1月的6.4%。最新的2月份CPI数据将于北京时间3月14日晚上20：30发布。
表1：2022-2023年，美国CPI增长，加息范围和基准利率范围
一些市场参与者预计，美国2月份的CPI增长可能会进一步下降，但核心CPI可能会上升而不是下降。在这种情况下，3月14日的数据尤为关键。
关于美联储本轮加息周期将持续多久，上升到什么高度，或者数据有最终决定权，还有待观察。
在布雷顿森林体系崩溃后的50年里，美联储9轮加息周期的原因和副作用
自20世纪70年代初美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩（双挂钩）的布雷顿森林体系崩溃以来，美联储已经导演了9轮加息，包括最新一轮仍在进行中的加息周期。
表2：美联储9轮加息周期的影响
美联储之前加息的主要原因包括抗击通货膨胀、打破滞胀僵局、应对美元贬值、防止美国经济和股市过热、抑制房价泡沫、结束极度宽松的货币政策。在过去的八轮加息周期中，美联储实现了既定的目标，同时也或多或少地影响了国内经济金融和全球经济金融。
如表2所示，1973年1月至1974年7月(第一次石油战争期间)，布雷顿森林体系崩溃后，美联储第一轮加息，旨在打破滞胀僵局，同时实现目标，导致美国“股债双杀”。
第二轮加息周期为1977年8月至1981年5月（第二次石油战争），旨在对抗严重的通货膨胀。在此期间，美国的通货膨胀率（CPI同比增长）在1980年6月达到14.4%的峰值。通过这场耗时近四年的加息“战役”，美联储终于“压制”了高通货膨胀，但也导致了美国经济衰退。
1983年3月至1984年8月，第三轮加息周期旨在抗击通货膨胀，但在实现自身目标的同时，也引发了拉丁美洲国家的债务危机。
第四轮加息周期为1987年1月至1989年5月。加息的目的是应对美国通胀和美元贬值。通过美联储的努力，目的是实现，但过程相对痛苦。1987年10月19日，美国标准普尔500指数一夜暴跌近20%。
第五轮加息周期为1994年2月至1995年2月。这个目标有点特别，是为了防止美国经济和股市过热。这个目标在一年左右就实现了，但却导致了全球破产率的上升。
1999年6月至2000年5月，第六轮加息周期旨在结束宽松货币政策，不想引发东南亚金融危机。
2004年6月至2006年6月，第七轮加息周期旨在抑制美国房价泡沫，目的是实现，但引发了全球次贷危机。
2015年12月至2018年12月，第八轮加息周期耗时较长，加息步伐相对温和，旨在结束极其宽松的货币政策。美联储加息的副作用是导致人民币贬值。
目前，美联储正在推进第九轮加息周期，以抵御意想不到的通货膨胀。一年加息8次，基点450个。这种加息速度和幅度在第九轮加息周期中是罕见的。从表2可以看出，只有第一轮和第二轮加息周期发生在20世纪70年代和80年代，才能与之“媲美”。
这一轮加息周期与第一轮和第二轮还有一个共同的特点，即国家之间的军事冲突混合在一起。前两轮是第一次和第二次石油战争，这一轮是俄罗斯和乌克兰之间的冲突。在冲突的“祝福”下，石油价格继续上涨，通货膨胀往往越来越激烈。
这一轮加息至少带来了两个明显的副作用，一个是世界上许多国家的加息浪潮，另一个是世界上许多国家（不包括中国）的经济衰退。各国都在关注经济数据，以避免通货膨胀上升，并担心过度加息会导致经济下降。
