光伏产业发展空间巨大，三只金股可长期持有
2020年最后一次光伏产业年会今天在义乌举行。国家能源局新能源司副司长任玉之表示，预计今年光伏装机量将持续8次，成为世界第一。光伏发电利用率同比增长0.12%，达到98.3%，光伏发电成本将进一步下降。未来“十四五”期间，光伏装机规模将远高于“十三五”。
减排是全球共识，在75届联合会议上，国家主席表示，2030年实现碳峰值，2060年实现碳中和，新总统拜登表示将重返巴黎协议，计划在2035年实现无碳发电，2050年实现碳零排放，光伏产业作为世界大部分地区流行的清洁能源，预计将成为最低成本的清洁能源，未来品牌、渠道、集中度等因素将继续优化，优质龙头企业机遇明显。根据国际能源署2019年可持续发展预测，2040年全球光伏累计装机将达到7200GW，新复合装机年均增速将达到11.4%。
隆基股份(601012)现金流明显改善，硅片利润突出
第三季度销量持续增长，硅片利润有所改善。第三季度，公司单季度硅片及组件出货量预计为28亿片和6GW，环比分别增长39%和25%，销量持续增长；前三季度，硅片及组件累计出货量预计为67亿片和12.7GW，同比增长45%和140%。第三季度，在原材料硅价格上涨的背景下，公司以硅价格上涨3元/kg，硅片价格变化0.05元/片的关系将成本压力完全传递到下游，同时受益于早期硅片低价库存，第三季度硅片毛利率水平提高。受原辅材料价格上涨压力和前期部分低价订单影响，组件环节毛利率下降。
受益行业供需格局发生变化，第三季度现金流明显改善。第三季度，公司实现业务活动净现金流59.21亿元，同比显著改善，主要受益于Q1-Q2银行承兑汇票现金和Q3组件供需关系的变化，以及客户现金支付比例的增加。公司第三季度新增合同负债29亿元，主要是Q4装机旺季下游备货和部分辅助材料供应有限造成的供需变化造成的。目前，对价格敏感性较低的海外客户订单良好，需求持续增长。以双面组件等高单价产品为主的美国市场已成为公司最大的海外市场。未来，随着越南光伏成交量的收购，海外市场的贡献预计将继续增长。
光伏龙头产能不断释放，巩固其强大竞争力。截至2020年6月底，公司单晶硅片年产能约55GW，单晶组件年产能约25GW。同时，云南硅棒/硅片项目、西安电池项目、嘉兴组件项目将于下半年逐步建成投产，巩固公司作为行业龙头的产能优势和成本优势。
利润预测与投资评级：预计公司2020-2022年收入527.34、663.87和801.07亿元同比增长60.3%、25.9%和20.7%的净利润为88.38、119.72和147.97亿元同比增长67.4%、35.5%和23.6%。EPS2.34摊薄、3.17和3.92元股。2020-2022年PE分别为30.3、22.4和18.1x，保持对公司“买入”的评级。
福斯特(603806)全球光伏胶膜占据领先地位，国内感光干膜取代先锋
光伏胶膜龙头，继续开发新材料，感光干膜将成为公司新的收入增长点。公司的主要业务是光伏包装材料，包括光伏电池膜和光伏电池背板，其中光伏膜占收入的90%以上。2015年，根据“立足光伏主营业务，大力发展其他新材料产业”的战略目标FCCL、建设铝塑复合膜、有机硅封装材料等新材料。目前，新材料中的感光干膜已大规模生产，并成功引进深南电路、景旺电子、奥士康等国内大型PCB企业。2019年，感光干膜年销售额1423.55万平方米，销售收入5721.95万元；2020年第三季度，公司年产量2.16亿平方米的感光干膜项目及其配套的2万吨/年碱溶性树脂项目有望进一步增长。
光伏胶膜领先地位稳定，产能快速提升，享受行业红利。公司是光伏胶膜龙头企业，连续多年市场份额超过50%。与主要供应商保持长期稳定的合作关系，公司规模效应明显，成本控制能力强。随着光伏技术的快速进步和行业发展空间的进一步开放，光伏产业预计将在“十四五”期间保持一定的增长率。自2019年以来，公司继续加快光伏胶膜生产基地建设，满足光伏产业发展对胶膜的需求。预计公司胶膜产能将在2-3年内翻一番，市场份额将稳定在50%以上。随着光伏行业技术的进步，双面电池、异质结电池等电池增益技术的快速发展，对高端胶膜的需求不断增加。公司优先考虑高端胶膜的生产技术。新的扩展线包括白色EVA胶膜和POE胶膜。同时，一些胶膜生产线可以在EVA和POE之间切换，以最大限度地满足客户对不同类型胶膜的需求。同时，公司依托光伏胶膜的优势，进一步拓展背板业务。该公司预计将充分受益于光伏产业的发展。
感光干膜新产能释放，国产替代指日可待。感光干膜是PCB制造的专用产品，其主体是光致刻蚀剂。中国是全球PCB生产大国，全球市场份额超过50%。未来市场份额有望进一步提高，但光刻蚀剂及其主要成分碱性树脂仍长期依赖进口。目前，世界上只有7家PCB使用光致耐腐蚀剂，均为台资企业和外资企业，其中前5家企业占市场份额的近98%。自2014年以来，公司开展了光干膜的研发。2019年，光干膜产品首次完成了酸蚀、电镀和LDI主要市场系列的全覆盖，达到了国内领先水平。产品的应用也从硬板扩展到软板。产品成功引进深南电路、景旺电子、奥士康等国内大型PCB企业。2020年第三季度，公司正在建设的“年产2.16亿平方米感光干膜项目”、“年产2万吨碱溶性树脂”已固定，全产量对应销售收入8-10亿元；碱溶性树脂生产线的生产改变了上游原材料的状态，保证了光干膜原材料的供应；提高了上游材料的生产能力和自给自足，有利于提高光干膜的盈利能力，该业务的盈利能力有望在未来得到提高。此外，公司FCCL、继续推进铝塑膜等新材料的研发。
利润预测:公司2020-2022年营业收入分别为78.52亿元、115.69亿元和129.65亿元，同比增速分别为23.1%、47.3%、12.1%；归母净利润分别为12.6亿元、16.8亿元、18.2亿元，同比增速分别为31.9%、33.5%、8%。
杰佳伟创(300724)收入和利润高增，增长空间不断开放
由于在手订单确认加快，公司第三季度继续保持第二季度高收入增长趋势。2020Q3单季度收入11.91亿元，同比增长103.35%；归母净利润2.01亿元，同比增长82.48%。公司第三季度净利率为16.57%，高于Q2，主要是因为Q2资产减值损失较大，消除了Q3。2020Q3公司合同负债32.95亿元，逐季上涨，库存32.56亿元，说明公司手头订单充足，未来几个季度业绩有保障。
不断打开成长空间
随着光伏平价上网的到来，2021年全球光伏装机依然是大年。我们预计PERC的新产能将保持在较高水平，公司PERC的订单在未来仍值得期待。就HJT而言，新玩家不断加入，新产能不断增长，市场向上空间不断开放。在公司HJT设备定位的积极推进中，预计未来将接力PERC订单，以确保公司未来的增长。公司最近改变了筹资项目，增加了大型电池设备，跟上市场的最新技术迭代。公司计划增加25亿元，增加高效光伏电池设备项目和先进的半导体设备，一方面为未来光伏设备的增长储备容量，另一方面扩大半导体设备行业，增加公司的增长边界。
投资建议
根据公司第三季度报告，调整公司利润预测。预计公司2020/2021/2022年销售收入为39.07、50.79、64.00亿元，归母净利润5.88、8.45、10.64亿元，EPS为1.83、2.64、3.31元，对应的PE为53.8、37.4、29.8倍。维持公司“增持”评级。
